金豆豆:明年关注内地券商股

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文/新浪港股(微信公众号xlgg-sina)专栏作家 陈锦兴

港股板块轮动,追捧热门板块为人之常情,也是合理策略,惟过度拥挤的板块,值博率始终会下降。中资券商股今明两年仍保持15-20%的增长,约1倍市账率,估值处历史低水平,收复空间大。

2020年,内地券商股虽然并非瞩目的焦点板块,但已跑赢恒指国指,属相对强势的中资金融股,反映券商的基本面不受疫情影响。不过,中资券商股过去几年盈利反复,加上减低杠杆业务,导致股价有波幅而没升幅,看来券商板块正等候市场的催化因素。

在港挂牌的内地券商股,与A股成交的关联度是最高。今年6、7月期间,A股成交突破万亿,券商股立即爆升,惟很快也随成交回落调整,而沽压并不沉重。再看沪深300指数,2019年升幅36%,而今年升幅亦达30%,是连续两年上升,而且正迫近2015年大时代的高位5380。这反映A股可能正打破急升慢跌的规律,有机会出现真正的慢牛市。

这个推断源于两个理由,一是A股投资风格的转变;二是内地经济结构的优化。以往,A股市场是疯牛市,散户、消息主导,过度杠杆,一放就热,一收就崩,股市急升暴跌是常态。如今,经过针对性的改革,特别是开启内地和香港互联互通的机制,让外资以更熟悉、更安心的方式进入A股市场,由此加快打开进入国际主要指数如MSCI及富时指数的大门。当有更多中资外资等机构性投资者参予A股,A股的市场风格也逐步转变,变得更拥抱基本面及更具预测性,这是慢牛市形成的必要条件。

其次,过去的A股,并不反映内地经济增长。惟自2013年开始,股市与经济增长有正向的发展,特别是内地经济结构不断优化,而过去两年,内地经济增长虽跌至近年新低,但沪深300反而拾级向上,反映投资者最关心的是经济的质量,当城市化在加速、当中产规模在扩大、当科技的应用及研发不断有突破,股价的升势就有坚实的基础,也更有条件发展出慢牛市。

住房不炒的国策也对资本市场有利,因为促使居民改变资产配置,由实物资产转投金融资产,特别是这两年A股整体表现不弱,具财富示范的效应,有望扭转过往对A股市场的不良印象,届时投入A股市场的资可能远较预期多。当市场发现A股可能处于慢牛市,中资券商股的催化因素就会浮现,价值重估亦将近在眼前。

港股板块轮动,追捧热门板块为人之常情,也是合理策略,惟过度拥挤的板块,值博率始终会下降。中资券商股今明两年仍保持15-20%的增长,约1倍市账率,估值处历史低水平,收复空间大。无论是旧经济复苏、新经济突破,明年neidihexiangg股市在交投、新股及债券承销等活动都会保持活跃,内地券商股显然是受惠者,也理应受到更多关注。

(本文作者介绍:毕业于香港大学经济系,具20年股市分析经验,深明股市中的风险与机遇。此外,曾担任一家本地精品投行的首席分析师,专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监,不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)

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